美狮贵宾会(中国)

全面推行证券发行注册制度是新版证券法最关键的一项，就在新《证券法》施行不满 2 个月之际，2020 年 4 月 27 日中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，标志着创业板注册制正式接棒科创板，推进节奏之快超出市场预期。
与科创板注册制有何异同?创业板注册制改革的重点可以简单概括为“一条主线，三个统筹”。“一条主线”：以信息披露为核心的股票发行注册制，提高透明度和真实性;“三个统筹”：1)统筹推进创业板改革与多层次资本市场体系建设，坚持创业板与其他板块的策略发展，形成各有侧重、互相补充的适度竞争格局。2)统筹推进注册制与其他基础制度建设，实施一揽子改革措施，健全配套制度。 3)统筹增量改革和存量改革，包容存量改革，稳定存量上市公司和投资者预期，平稳实施改革。“一条主线，三个统筹”意味 着投资者此后在参与投资创业板时，需要自行判断股票标的价值，投资的难度较此前无疑被放大。在具体制度方面，创业板 注册制在科创板注册制基础上有所完善，具体制度区别详见下表 1。

改革对 A 股市场的影响创业板注册制改革的实施有利于资本市场长期发展。本次改革的重点在于对资本市场长期建设起到至关重要的作用。美狮贵宾会(中国)认为本次改革一方面优化了上市公司 IPO 的条件，为资本市场在未来引入更多“活水”；另一方面试点注册制对资本市场构建信息披露体系、完善上市公司退市制度等方面有着积极的促进作用，改革将有益于资本市场更好地发挥资源配置功能并且提高资本使用效率。投资难度加大有望进一步优化投资者结构。创业板改革落地后，新上市公司前 5 日不设置涨跌幅，上市 5 日后为 20%，这无疑将加大板块的波动性。此外，本次改革对尚未盈利公司的上市标准进一步明确，参考此前科创板 IPO 的经验，部分公司在上市时由于初期盈利较低，或使得未来创业板上市公司的市盈率远远超出同行，因此将对投资者在判断企业估值方面提出更高专业性的要求。

短期来看，在当前市场流动性持续宽松的背景下，创业板注册制改革落地并不会像此前科创板落地时造成 A 股市场资金的分流，但美狮贵宾会(中国)认为本次改革无疑增加了 A 股市场未来的投资风险和操作难度。美狮贵宾会(中国)认为 A 股市场机构化是大势所趋，建议大家以 FOF 组合的方式参与权益类投资，投资标的可以参考三款重仓权益类资产的投资组合：进取型组合、主题行业轮动以及五星经理擒牛等。